Рынок облигаций. Анализ и стратегии - стр. 27
11. Вы просматриваете список цен облигаций и видите следующие значения цен (на $100 номинальной стоимости):
Вам кажется, что в таблице есть несколько ошибок. Не подсчитывая точное значение цены каждой облигации, скажите, цены каких облигаций указаны неверно и почему.
12. Что такое максимальная цена облигации?
13. Что такое «грязная» цена облигации?
14. Вы согласны со следующим утверждением: «Цена облигации с плавающей купонной ставкой всегда равна номинальной стоимости»? Обоснуйте свой ответ.
15. Вы согласны со следующим утверждением: «Цена облигации с обратной плавающей ставкой растет, если референсная ставка падает»? Обоснуйте свой ответ.
Глава 3. ИЗМЕРЕНИЕ ДОХОДНОСТИ
В этой главе читателю будут представлены сведения:
• о способах подсчета доходности любой инвестиции;
• о подсчете текущей доходности, доходности к погашению, доходности к пут-опциону, доходности к колл-опциону, а также доходности денежного потока;
• о вычислении доходности портфеля в целом;
• о вычислении дисконтного спреда для ценной бумаги с плавающей ставкой;
• о трех возможных источниках прибыли от облигации;
• о сущности риска реинвестиций;
• о недостатках традиционных способов измерения доходности;
• о вычислении общей прибыли от облигации;
• о преимуществах использования меры общей прибыли вместо традиционных мер доходности;
• об анализе временных горизонтов как способе установления потенциальной прибыли от облигации.
• о способах измерения изменений доходности.
В главе 2 мы выяснили принципы ценообразования облигаций и описали взаимоотношения между ценой и доходностью. В настоящей главе речь пойдет о различных мерах доходности и об их значимости в процессе выбора наиболее выгодной с инвестиционной точки зрения облигации, а также о способах измерения изменений доходности. Обсуждение этой темы мы начнем с описания способов подсчета доходности любой данной инвестиции.
ВЫЧИСЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ, ИЛИ ВНУТРЕННЕЙ СТАВКИ ДОХОДНОСТИ, ЛЮБОЙ ИНВЕСТИЦИИ
Доходность (yield) любой инвестиции – это процентная ставка, которая позволит уравнять приведенную стоимость денежных потоков данной инвестиции с ценой (стоимостью) инвестиции. Таким образом, доходность инвестиции – это процентная ставка у, удовлетворяющая следующему уравнению:
В кратком виде эта формула может быть записана как:
где:
CF>t – денежный поток в год t;
P – цена инвестиции;
N – количество лет.
Доходность, полученная из данного равенства, называется также внутренней ставкой доходности (internal rate of return).
Определение доходности y в данном случае проходит методом проб и ошибок, иными словами, путем подбора. Цель процесса – нахождение значения процентной ставки, при котором приведенная стоимость денежных потоков будет равна цене. Приведем пример такой процедуры.
Предположим, что финансовый инструмент, продающийся по $903,10, обещает в будущем следующие годовые выплаты:
Вычисление доходности сводится к поиску такой процентной ставки, при которой приведенная стоимость денежных потоков окажется равной $903,10 (т. е. цене данного финансового инструмента). Подстановка процентной ставки 10 % дает следующий результат:
Приведенная стоимость, вычисленная исходя из процентной ставки, равной 10 %, превышает цену ($903,10). Таким образом, для уменьшения приведенной стоимости процентная ставка должна быть увеличена. Предположим, что она составляет 12 %. В этом случае, как видно из таблицы, приведенная стоимость окажется равной $875,71: