Адвокат и защита им прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг. Монография - стр. 14

Таким образом, органы государственной власти и местного самоуправления выпускают ценные бумаги только в случаях и в порядке, установленных правовыми актами, от имени Российской Федерации и ее субъектов либо от имени муниципальных образований[42].

Государство является носителем высшей политической власти в стране. Государство, как таковое, не в состоянии осуществить предпринимательскую деятельность, поэтому не может выпускать товарораспорядительные ценные бумаги. Однако государство всегда нуждается в дополнительных средствах для реализации экономических и социальных программ. Для пополнения своего бюджета государство может привлекать капиталы частных лиц путем выпуска и реализации облигаций – долговых ценных бумаг, оформляющих отношения займа.

Таким образом, государственные бумаги – это бумаги, удостоверяющие факт предоставления государству на заимообразных условиях определенной денежной суммы, и право держателя ценной бумаги потребовать по истечении срока займа возврата этой суммы, а также выплаты (единовременно или периодически) дохода в виде процента или дисконта либо предоставления иного эквивалента.

Так, в постановлении Правительства РФ от 21 марта 1996 г. № 316 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов»[43], а также постановлении Правительства РФ от 24 января 1997 г. № 73 «О выпуске и обращении облигаций государственных сберегательных займов Российской Федерации» прямо указано, что эмитентом указанных облигаций от имени Российской Федерации выступает Министерство финансов РФ (Казна РФ).

Постановлением Правительства РФ от 23 января 1997 г. № 71 «О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1997 году»[44] в 1997 году выпуск внешних облигационных займов также поручен Министерству финансов России. Ранее Министерство финансов РФ выпускало золотые сертификаты, казначейские векселя, казначейские обязательства и др., а также краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)[45].

Эмиссия и продажа ГКО-ОФЗ осуществлялась по следующей схеме: Минфин России эмитировал государственные ценные бумаги, а Банк России по его поручению продавал их на аукционе. В 1996–1998 гг. была создана система ценных бумаг, которая окупалась лишь путем увеличения эмиссии ГКО-ОФЗ. Получение высоких доходов на рынке ГКО превратило их эмиссию в один из самых значительных внутренних источников пополнения бюджета.

В результате этого в масштабах Российской Федерации сложилась ситуация, когда оборачиваемость и окупаемость вложенных средств на рынке ГКО-ОФЗ являлись более эффективными, чем вложение в промышленность и иные отрасли. Для выполнения заданий бюджета по восполнению его дефицита и обслуживанию внутреннего государственного долга требовались не только новые выпуски ГКО-ОФЗ, но и большие денежные средства, которых в стране не было[46].

Одним из самых слабых мест рынка ГКО-ОФЗ явилось рыночное регулирование их доходности. Повышение доходности ГКО-ОФЗ увеличивало расходы государства, так как средств от эмитирования государственных ценных бумаг стало не хватать на выплату доходов по ним. Вместе с тем кризиса сразу не произошло из-за того, что Банк России взял на себя роль гаранта в поддержании стабильности на рынке ГКО-ОФЗ. После того, как в декабре 1997 г. Банк России отказался от этого, эффективность выпуска ГКО-ОФЗ стала отрицательной. Участники рынка ГКО-ОФЗ получили возможность для спекулятивной игры по повышению доходности ГКО-ОФЗ. Минфин России стал заполнять рынок ГКО-ОФЗ высокодоходными бумагами. Сложилась ситуация, когда доходность от аукционов уже не погашалась эмиссией новых государственных бумаг, а возмещение компенсировалось госбюджетом