Случайность и неслучайность биржевых цен - стр. 26
Финансовый конвейер по перераспределению рисков, работавший последние годы в США, позволил создать огромные объемы ликвидности, часть которой передавалась в управление рисковым заемщикам. В этой системе банки выступали лишь как посредники финансирования. Они формировали портфели рискованных кредитов малообеспеченным гражданам под залог жилья. Система эта работала до того момента, пока риски не перевесили потенциальный доход.
Что это может означать? Коррекция потребительского спроса снизит давление на внешнеторговый баланс США, который в последнее время уже начал несколько выправляться. Снижение спроса в США должно несколько охладить остальные рынки, результатом чего станет снижение глобального спроса на сырье. А это означает начало новой фазы в развитии мировой экономики – фазы усиления доллара. Крепкий доллар приведет к снижению стоимости импортных товаров. Значит, ФРС сможет снижать кредитную ставку, не опасаясь ускорения инфляции, что поддержит экономический рост в США. Таким образом, можно надеяться, что период реструктуризации финансовых рынков пройдет достаточно гладко, без особых потрясений.
Конечно, это пока гипотеза. Хотя в пользу этой гипотезы говорят следующие факты.
Во-первых, ипотечный кризис в США уже парадоксальным образом привел к перетоку капитала в американские гособлигации и к усилению доллара. Отчасти это произошло из-за политики центробанков других стран, которые целенаправленно влили в рынки огромные объемы ликвидности. Это сделали не только в Европе, но и в Японии, и в России. В дальнейшем центробанки мира будут вынуждены подыгрывать США и доллару, чтобы помочь американцам избежать коллапса финансовой системы. Уж слишком весь мир от нее зависит, чтобы дать ей развалиться.
Во-вторых, за последние годы американская валюта радикально подешевела. Сегодня взвешенный с учетом взаимной торговли индекс курса доллара к валютам всех торговых партнеров США опустился на предкризисный уровень 1997 г. Радикального подорожания доллара ожидать не стоит, но постепенное, неторопливое укрепление его позиций вполне возможно.
В-третьих, США остаются главным гарантом мировой экономической системы. До сих пор большинство инвесторов рассматривает гособлигации США как наиболее надежный актив. Осторожные инвесторы постараются увести часть капиталов в эту тихую гавань. В конце концов, стремительный рост всех развивающихся рынков в последние годы был следствием той самой системы «перераспределения рисков», благодаря которой инвесторы вкладывались в самые рискованные инструменты. Теперь спрэды между доходностью надежных и рискованных инструментов будут расширяться, так что, даже если ставки в США пойдут вниз, стоимость кредитов для развивающихся стран может вырасти. Мировая финансовая система вступит в другой период – период оттока капитала с рискованных периферийных рынков в центр капиталистической системы.
Понятно, что сценарий сильного доллара – наименее благоприятный для России. Ужесточение внешних условий заимствований, увеличение стоимости обслуживания внешних долгов, снижение цен на сырьевые товары – более опасное для российской экономики сочетание сложно придумать.
А что же предприняли правительство и Центральный банк России? На протяжении восьми лет они лишь выказывали упорное нежелание заниматься формированием цивилизованной национальной финансовой системы. И это может сослужить плохую службу в самый неподходящий момент. Необходимо быть готовым к любой случайности. Как бы вместо выполнения больших планов эпохи стабильности не пришлось «зализывать раны» от мирового финансового кризиса.